私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人(rén)，金融机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券(q买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜uàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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