美国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联(lián)储的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(sh东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗ì)如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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