金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府(lǐ)渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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